Аномалии фондового рынка: эффект времени суток

В более ранних исследованиях мы рассмотрели несколько аномалий фондового рынка США, такие как:

• эффект «дрейфа» FOMC;
• аномалия налогового дня;
• эффект половины месяца;
• эффект понедельника;
• эффект смены месяца;
• аномалия инсайдерской торговли;
• эффект «Sell in May and go away».

Сегодня изучим эффект времени суток.

Профессор финансов и экономики бизнеса в Университете Южной Калифорнии Лоуренс Харрис одним из первых изучал этот эффект. В своем «Исследовании данных о транзакциях еженедельных и внутридневных моделей доходности акций», опубликованном в мае 1986 в Журнале финансовой экономики, он рассматривал акции компаний, торгуемых на бирже NYSE с 1981 по 1983 годы, и пришел к следующим выводам: «Для всех фирм значительные различия во внутридневной доходности в будние дни накапливаются в течение первых 45 минут после открытия рынка. В понедельник утром цены падают, в то время как в другие будние дни они растут. В остальном картина внутридневной доходности одинакова во все будние дни. Наиболее заметным является рост цен на последней сделке дня.»

Акции США:

Стратегия

1. Открываем длинные позиции на Open дня.

Закрываем позиции на:

• на Close 1-ой 15-ти минутной свечи (через 15 минут);
• на Close 2-ой 15-ти минутной свечи (через 30 минут);
• на Close 3-ой 15-ти минутной свечи (через 45 минут);
• на Close 4-ой 15-ти минутной свечи (через 60 минут);
• на Close 24-ой 15-ти минутной свечи (через 6 часов – в конце торгового дня для акций);
• на Close 96-ой 15-ти минутной свечи (через 24 часа – в конце торгового дня для индексов).

 2. Открываем длинные позиции:

• на открытии 15-ти минутной свечи за 15 минут до завершения торгов текущего дня;
• на открытии 15-ти минутной свечи за 30 минут до завершения торгов текущего дня;
• на открытии 15-ти минутной свечи за 45 минут до завершения торгов текущего дня;
• на открытии 15-ти минутной свечи за 60 минут до завершения торгов текущего дня;
• на открытии 15-ти минутной свечи за 75 минут до завершения торгов текущего дня;
• на открытии 15-ти минутной свечи за 90 минут до завершения торгов текущего дня;
• на открытии 15-ти минутной свечи за 105 минут до завершения торгов текущего дня;
• на открытии 15-ти минутной свечи за 120 минут до завершения торгов текущего дня.

Закрываем позиции на Close текущего торгового дня.

Торговую стратегию будем оценивать по следующим критериям:

• Доходность отражает относительное изменение котировок финансовых инструментов, в процентах. Положительное значение доходности говорит о прибыльности стратегии, отрицательное – об убыточности.

Доходность (D) финансового инструмента рассчитывается по формуле:

где: n – количество сделок;

P (%) – процент изменения котировки финансового инструмента на момент фиксации позиции, рассчитывается следующим образом:

для позиций на покупку

P (%) = (цена закрытия позиции – цена открытия позиции) / цена открытия позиции * 100%

для позиций на продажу

P (%) = (цена открытия позиции – цена закрытия позиции) / цена открытия позиции * 100%

• Общая доходность (TD) представляет собой сумму доходностей всех сделок. Чем больше значение общей доходности, тем большую прибыль принес сигнал в период его тестирования.

• Максимальная просадка (MaxDD) – это максимальные потери в процентном выражении от фиксации убыточных сделок за весь период тестирования. Чем меньше значение максимальной просадки, тем лучше работает торговый сигнал.

где: n – количество сделок;

D – доходность;

TD_n – общая доходность n сделок;

DD_n – просадка на момент закрытия n-ой сделки;

MaxxDD – максимальная просадка.

Анализ результатов

Посмотрим на результаты тестирования первой стратегии:

Итак, гипотеза о росте американских акций в первые 45 минут торгов со вторника по четверг получила подтверждение по результатам тестирования, о росте по пятницам и о снижении по понедельникам – нет.

Отметим, что в среднем рост акций в эти минуты по понедельникам, средам и четвергам составляет около 50% общего роста указанных дней.

Рост индексов в первые минуты торгов менее значителен по сравнению с акциями.

Оценим общую доходность и максимальную просадку стратегии покупки на открытии дня и закрытия сделки через 45 минут:

Лучшие результаты в понедельник показали Apple, Intel и Home Depot, во вторник – Visa, Travelers и Apple, в среду – Travelers, IBM и Procter & Gamble, в четверг – American Express, Travelers и Home Depot, в пятницу – Travelers, Visa и Procter & Gamble.

Посмотрим на результаты тестирования второй стратегии:

В данном случае, гипотеза о среднем ежедневном росте американских акций подтвердилась для входа в рынок за 1,5 - 2 часа до завершения торгов по понедельникам и пятницам, о росте индексов с теми же параметрами входа-выхода, но по вторникам.

Оценим общую доходность и максимальную просадку стратегии входа в рынок за 2 часа до завершения торгов:

Здесь лидер понедельника – это UnitedHealth, вторника – Walt Disney, среды – Visa, четверга – Travelers, пятницы – American Express.

Подробные результаты представлены в приложении:

XLSX (0.10 MB)Time of Day Effect.xlsx