Торговая аномалия в налоговый день на фондовом рынке США

Сегодняшнее исследование посвятим одной из аномалий фондового рынка США, а именно эффекту налогового дня (Tax Day).

Торговой аномалией в налоговый день считается тенденция фондового рынка США к росту на следующий день после дня подачи налоговых деклараций.

Об этом писал Стивен Моффит в работе «Торговля в налоговый день: аномалия эффективного рынка».

Он показал, что стратегия покупки фьючерса на индекс S&P 500 на закрытии налогового дня и его продажи в конце следующего торгового дня, начиная с 1980 года, приносит среднюю прибыль в 0,5%.

Четкого ответа о причинах этой аномалии Моффит не дает, но предполагает влияние иррационального поведения инвесторов, связанного с нежеланием платить налоги и затягиванием подачи налоговых деклараций, или неподготовленностью к их уплате.

То есть, многие тянут до последней минуты с уплатой налогов. В результате практически одновременно люди стараются перевести свои деньги в индивидуальные пенсионные счета (IRA), а брокеры оказываются под давлением и вынуждены ряд сделок переносить на следующий день.

Акции, входящие в индекс DJIA:

Стратегия

Открываем длинную позицию по индексам и акциям:

• на закрытии налогового дня (TaxDay);
• на закрытии дня перед Tax Day (TaxDay-1);
• на закрытии дня за два дня до Tax Day (TaxDay-2);
• на закрытии дня за три дня до Tax Day (TaxDay-3);
• на закрытии дня за четыре дня до Tax Day (TaxDay-4);
• на закрытии дня за пять дней до Tax Day (TaxDay-5).

Закрываем позицию в конце торгового дня, следующего за Tax Day.

Торговую стратегию будем оценивать по следующим критериям:

• Средняя доходность отражает относительное изменение котировок финансовых инструментов, в процентах. Положительное значение средней доходности говорит о прибыльности стратегии, отрицательное – об убыточности.

Средняя доходность (D) финансового инструмента рассчитывается по формуле:

где:

n – количество сделок;

P (%) – процент изменения котировки финансового инструмента на момент фиксации позиции, рассчитывается следующим образом:

для позиций на покупку

P (%) = (цена закрытия позиции – цена открытия позиции) / цена открытия позиции * 100%

для позиций на продажу

P (%) = (цена открытия позиции – цена закрытия позиции) / цена открытия позиции * 100%

• Общая доходность (TD) представляет собой сумму доходностей всех сделок. Чем больше значение общей доходности, тем большую прибыль принесла стратегия в период ее тестирования.

• Максимальная просадка (MaxDD) – это максимальные потери в процентном выражении от фиксации убыточных сделок за весь период тестирования. Чем меньше значение максимальной просадки, тем лучше себя показывает торговая стратегия.

где:

n – количество сделок;

D – доходность;

TD_n – общая доходность n сделок;

DD_n – просадка на момент закрытия n-ой сделки;

MaxDD – максимальная просадка.

Анализ результатов

Посмотрим на результаты покупки индексов и акций согласно стратегии.

Итак, как и предполагалось, американские индексы фондового рынка и акции действительно растут на следующий день после подачи налоговых деклараций (TaxDay).

Исключение составляют акции компаний International Business Machines (IBM), UnitedHealth Group Incorporated (UNH), Goldman Sachs (GS) и Walmart (WMT) (подробнее смотрите в приложении).

Средняя доходность для индексов составляет 0,35%, для акций – 0,3%.

Кроме того, явно заметна высокая доходность стратегии со входом в рынок за 2 дня до Tax Day. Для индексов доходность возрастает до 1,08%, а для акций – до 0,89%.

При этом, значение общей доходности растет для всех индексов и акций, за исключением UnitedHealth Group Incorporated (UNH).

Значение максимальной просадки для индексов либо не меняется, либо немного снижается.

Касательно акций, общей закономерности в изменении максимальной просадки не наблюдается. Для 11 акций просадка снизилась, для 19 акций – выросла.

Еще одним интересным результатом является то, что в среднем индексы и акции растут в течение семи недель после налогового дня:

Подробные результаты представлены в приложении:

XLSX (0.04 MB)Application to the article 'Trading Anomaly on Tax Day in the US Stock Market'.xlsx