Влияет ли эффект смены месяца на фондовые рынки?

Эффект смены месяца – одна из самых известных календарных аномалий, присущих фондовым рынкам. Эта аномалия относится к тенденции роста акций в течение небольшого промежутка времени между концом одного месяца и началом следующего месяца.

Существует множество предположений о причинах возникновения эффекта смены месяца. Их можно объединить в 3 основные гипотезы:

• Гипотеза ликвидности. Эффект смены месяца объясняется появлением в конце каждого месяца значительного объема свободной ликвидности на рынке, которая и приводит к росту акций. Свободная ликвидность появляется как следствие получения работниками заработной платы, дивидендов, процентных доходов и иных выплат. Большинство из этих денежных поступлений исторически приходятся именно на окончание календарного месяца.

• Гипотеза макроэкономических публикаций. Большая часть макроэкономической статистики в США исторически публикуется в первой половине каждого месяца. Соответственно, перед публикацией статистики рынок заранее закладывает в цену активов определенные ожидания, как правило - позитивные. После публикации статистики происходит фиксация прибыли, которая приводит к просадке рынка. Далее в цены начинают закладываться ожидания статистики за следующий месяц, и цикл повторяется.

• Гипотеза “украшения витрины”. Инвестиционные фонды в целях привлечения новых клиентов прямо заинтересованы показывать на каждую отчетную дату высокие финансовые результаты. С этой целью они могут “разгонять” нужные акции перед своей отчетностью. После публикации своих результатов фонды, как правило, проводят перебалансировку портфелей, и специально “разогнанные” акции уходят в коррекцию.

Стратегия

Открытие позиции – покупка индекса на открытии 6,5,4,3,2 дневной свечи до конца 1-го месяца

Закрытие позиции – продажа индекса на закрытии 2,3,4,5,6 дневной свечи после начала 2-го месяца

Всего 25 комбинаций входов/выходов с рынка.

Анализ результатов

Оценивать результаты будем по следующим критериям:

• Доходность отражает относительное изменение котировок финансовых инструментов, в процентах. Положительное значение доходности говорит о прибыльности стратегии, отрицательное – об убыточности.

Доходность (D) финансового инструмента рассчитывается по формуле:

D = Σ P (%) / n,

где:

n – количество сделок;

P (%) = ((цена закрытия позиции – цена открытия позиции) / цена открытия позиции) * 100%

• Средняя доходность прибыльных сделок (Dp) включает в себя доходность только прибыльных сделок, в процентах:

Dp = Σ D (+) / n,

где:

n – количество прибыльных сделок;

D (+) – доходность прибыльных сделок.

• Средняя просадка (AD) отражает средние потери при закрытии убыточных сделок за весь период торговли, в процентах. Чем меньше значение средней просадки, тем меньше убытки, и тем лучше работает торговый сигнал.

AD = | Σ D (-) / n |

где:

n – количество убыточных сделок;

D (-) – доходность убыточных сделок.

• Максимальная доходность (MaxD) – это максимальная из прибылей при закрытии успешных сделок за весь период торговли, в процентах. Чем больше значение максимальной доходности, тем лучше работает торговый сигнал.

MaxD = max (D)

• Максимальная просадка (MD) – это максимальный из убытков при закрытии неудачных сделок за весь период торговли, в процентах (минимальная доходность). Чем меньше значение максимальной просадки, тем лучше работает торговый сигнал.

MD = | min (D) |

Для изменяемых параметров используются обозначения:

O: 6,5,4,3,2 - дневная свеча до конца месяца, на которой открывается позиция

C: 2,3,4,5,6 - дневная свеча с начала месяца, на которой закрывается позиция

Пример: О2 C5 означает, что параметр рассчитан при условиях открытия позиции на 2й дневной свече до конца месяца и закрытии позиции на 5й дневной свече после начала следующего месяца.

Наибольшая доходность достигается при параметрах O6 C5. В ходе анализа результатов выявлены закономерности:

• Увеличение номера свечи входа в позицию приводит к росту доходности стратегии.
• Увеличение номера свечи выхода из позиции до C5 включительно приводит к росту доходности стратегии. Использование в качестве момента выхода из позиции 6й свечи уже не приводит к росту доходности.

Средняя доходность прибыльных сделок растет с увеличением времени нахождения в позиции. Соответственно, наибольший уровень доходности достигается при параметрах О6 С6. Уменьшения доходности при параметре закрытия позиции C6 по сравнению с C5 по данному показателю доходности не выявлено.

Уровень средней просадки показывают тенденцию, аналогичную средней доходности прибыльных сделок: рост вместе с увеличением времени нахождения в позиции.

Показатель максимальной доходности не демонстрирует явной зависимости от изменений параметров входа-выхода. Минимальное значение 14,92% достигается при параметрах O2 C2, аналогично средней доходности и средней доходности прибыльных сделок. Максимальное значение 27,32% достигается при параметрах O4 C2.

Уровень максимальной просадки показывают тенденцию, аналогичную средней доходности прибыльных сделок и средней просадке: рост вместе с увеличением времени нахождения в позиции.

На уровне отдельных индексов обращает на себя внимание значительно отличающиеся от прочих результаты российских индексов MICEX и RTS. Причиной является исторически большая волатильность российского рынка, а также заниженные уровни, с которых начинались торги.

Показатели MICEX и RTS значительно искажают общую картину. Для понимания, насколько изменятся оптимальные параметры входа/выхода, проведем расчеты при отсутствии российских индексов в выборке.

Расчеты показали, что в отсутствии MICEX и RTS общая логика не меняется: c увеличением времени нахождения в позиции растет и доходность. Но теперь при параметрах O6 и O5 доходность одинакова, т.е. отдаление свечи входа в позицию от конца месяца имеет свой предел роста эффективности. Иначе эффект смены месяца по своему действию не отличался бы от обычной стратегии “купил и держи”.

По параметрам входа/выхода картина в разрезе отдельных индексов следующая:

• Наилучшие варианты входа в рынок – на свечах 6 и 5 до конца месяца. Результат соответствует усредненным данным по всем рассматриваемым индексам.
• Наилучший вариант выхода с рынка – на свече 5 после начала следующего месяца. Но в данном случае разброс значений выше: лучшим вариантом выхода для RTS и Dow Jones является свеча 6, для S&P 500 – свеча 4, для немецкого DAX – свеча 3, для японского Nikkei – свеча 2.

Наилучшие параметры входа/выхода для фондовых индексов

Подробные результаты представлены в приложении:

XLSX (0.09 MB)Приложение Поворот месяца.xlsx