Источник: Bloomberg
Авторы: Элис Гледхилл и Либби Черри
Статья: Оригинал статьи
Дата публикации: Воскресенье, 18 декабря 2022 г.
Худший год для европейских облигаций заканчивается одной из самых жестоких распродаж за последние месяцы после того, как центральные банки предупредили инвесторов, что процентные ставки вырастут больше, чем ожидалось.
Политики Европейского центрального банка заявили о своей решимости подавить инфляцию. Это шок для трейдеров, которые вложились в активы ЕС с ложным чувством безопасности, учитывая предварительные признаки того, что инфляция уже достигла своего пика.
Рынок быстро отреагировал на предупреждения ЕЦБ. Инвесторы повысили свои ожидания пиковой ставки до 3,3%. Доходность 10-летних итальянских облигаций прибавила более 40 базисных пунктов, что привело их к худшей распродаже с июня. Доходность двухлетних облигаций Германии достигла 2,5%, самого высокого уровня с 2008 года.
Бескомпромиссный тон ЕЦБ укрепил рекомендации Deutsche Bank AG и UBS Group AG, согласно которым европейские доходности должны вырасти ближе к американским аналогам. Уже на прошлой неделе спрэд между доходностью 10-летних облигаций Германии и США сократился максимально с марта 2020 года.
Несмотря на резкий пересмотр цен, есть сомнения в том, что ЕЦБ сможет обеспечить обещанный уровень ужесточения. Это связано с тем, что стремительно растущая стоимость заимствований грозит погрузить регион в еще более глубокую рецессию, усугубляя ущерб, уже нанесенный энергетическим кризисом.
Особую озабоченность вызывает Италия, оказавшаяся в центре последнего обвала облигаций. Ее долг один из самых больших в Европе. Разница в доходности по облигациям Италии и Германией показала самый большой недельный скачок с апреля 2020 года.
«Чрезмерно агрессивная денежно-кредитная политика может привести к более резкой рецессии и расширению спредов на рынке облигаций», — сказал Мохит Кумар, стратег по ставкам в Jefferies International. Возможно, председатель ЕЦБ Кристин Лагард «немного переборщила», ожидая еще одного повышения ставок на 0,5% в феврале.
Также ЕЦБ изложил долгожданный план по сокращению своего огромного баланса, лишив рынок поддержки раньше, чем некоторые предполагали. По словам члена Совета управляющих Франсуа Вильруа де Гальо, ЕЦБ будет сокращать баланс из облигаций на сумму 15 миллиардов евро в месяц, потенциально увеличив этот темп с конца второго квартала.
Это приведет к раздуванию чистого предложения облигаций, поскольку правительства наращивают их выпуск для финансирования программ по защите своих граждан от инфляции. Стратеги BNP Paribas SA ожидают, что чистое предложение европейских государственных облигаций достигнет 228 миллиардов евро (242 миллиарда долларов) в первом квартале и 557 миллиардов евро за весь 2023 год.
«Рынок не смог понять и учесть то, что ослабление налогово-бюджетной политики перед лицом высоких цен на энергоносители требует более жесткой денежно-кредитной политики. Инфляция составляет 10%. Депозитным ставкам есть куда расти», — сказал Аксель Ботте, глобальный стратег Ostrum Asset Management. «Это тревожный сигнал, когда ястребы ЕЦБ берут верх».
Прогноз: рост EURJPY
Информация, публикуемая на сервисе MarketCheese, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
